分析称阿里私有化为转型与整体上市无因果关系

阿里巴巴集团和阿里巴巴网络有限公司于2月21日晚发布联合公告称，向上市公司阿里巴巴B2B业务提出私有化要约，最终回购价格为13.5港元。一旦私有化成功，阿里巴巴所有股份将被注销，阿里巴巴将立即向港交所申请退市。

阿里巴巴集团在联合公告中称：“要约人和本公司各自的董事联合宣布，要约人已于2012年2月12日请求董事会向计划股东提出，建议根据开曼群岛公司法第86条以协议安排的方式将本公司私有化。”

阿里巴巴13.5港元的回购价格较停牌前最后交易日的收盘价9.25港元溢价45.9%，对此，阿里巴巴集团董事局主席马云在公开信中称，希望以最大的诚意和尽可能公平的方式来表达阿里巴巴对股东的谢意和敬意。该价格与阿里巴巴2007年上市IPO招股价相同。

根据联合公告，阿里巴巴集团目前持有阿里巴巴73.45%或3673985314股的股份，照此私有化价格计算，阿里巴巴收购余下26.55%股份需要179亿港元。阿里巴巴集团打算通过新的外部融资及手中已有的现金，来筹措私有化所需的资金。

对于私有化的动机，马云表示，阿里巴巴B2B的业务模式面临巨大挑战，需要转型和升级，而此前受限于上市公司的架构，升级的决心不够大，动作也不够彻底。“将阿里巴巴私有化，可让我们免于承受拥有上市子公司所面临的压力，能够制定对客户最有利的长远规划。私有化要约也可为我们的股东提供一次具吸引力的变现机会，而不必较长时间等待公司完成转型，”马云解释说。

对于阿里巴巴私有化，投资界各方评论不一，对其私有化后的猜想则也主要集中在三方面：业务重组、集团整体上市和未来收购雅虎。对于几种猜想，一接近阿里巴巴的分析人士对投资界表示，阿里巴巴私有化主要是为了更好的转型和升级，而不必过多受制于上市公司的架构。

该业内人士认为，阿里巴巴的私有化主要是为了更好的进行业务重组和转型，而非很多人所猜想的为集团整体上市和为收购雅虎做铺垫。作为B2B模式首创者和行业领先者，阿里巴巴确实帮助了中国的中小企业和外贸企业。但随着中小企业主体的成长成熟，以及从07年底金融危机以来国内国外经济大环境走低，B2B全行业面临着模式的升级和战略的调整。这点从上市近5年来，尽管阿里巴巴营收持续大幅增长，股价表现仍然不佳可以看出来。

相比多数企业私有化时20%-30%之间平均溢价幅度，阿里巴巴45.9%的溢价是比较高的，毕竟在过去240天内，阿里巴巴的股价一直徘徊在9元左右。而此前市场上对阿里巴巴未来的盈利也不是特别看好，目标价均未超过10港币，对小股东来说，这次给出的价格颇有吸引力，能够保证小股东不因为阿里巴巴较长时间转型而承担股价长期低迷、资产无法流动的压力。

对于私有化是为了未来整体上市的说法，该人士称，阿里巴巴集团在公告中已经表明，集团上市与否并不以B2B私有化为条件，因为阿里巴巴集团一直是阿里巴巴B2B业务的绝对控股股东，一直以来都在其合并报表中反映着B2B的业绩，用不着私有化B2B以达到集团上市的目的。“事实上无论私有化与否，阿里巴巴集团最终都是要整体上市的，这种关系并非直接的因果性，如果一定要说有关联，仅是子公司和母公司的关系而已，”该人士认为。

对于私有化是为雅虎回购做铺垫的观点，该业内人士评论说，在阿里巴巴集团和雅虎谈判中最有可能采取“现金充裕剥离”的方案以避税。对阿里巴巴集团来说，即使需要一个资产主体作为置换，集团旗下也有其他未上市公司可供选择，阿里巴巴集团也完全可以去外部收购一家结构单纯的公司供操作，并不需要通过私有化一家子公司这样复杂的手法来完成。

对于阿里巴巴私有化，清科研究中心高级分析师张亚男提出了自己的观点。张亚男认为，在雅虎需要大量现金支持运营的情况下，马云系通过私有化或将是其掌握阿里主动权的有效手段，也是有利时机;另一方面，私有化也有助于扫清阿里体系业务的重组障碍、打通整个大阿里系统。

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